巴基斯坦私有化委员会在8月28日发布了费萨拉巴德电力供应公司（FESCO）的预审结果。此轮竞标中，共有12家投资者递交意向书，最终10家通过审核，2家被淘汰。其中一家是K-Electric，因审计财报问题自愿退出；另一家则是中国电建旗下的江西电建，因提交的意向书仅为中文，未能按要求在规定时间内提交英文版本。对于一家在巴基斯坦运营了近40年的中资企业来说，不能提供英语材料引发了外界的疑惑，这似乎不是简单的能力问题。

要了解中国企业为何未对此次FESCO竞标表现出兴趣，必须深入研究巴基斯坦电力行业的结构性问题。过去十多年，中国企业在该国电力行业投资了大约150亿美元，建设了多个电力项目，但大多数集中在发电端，比如电厂建设和电力销售。相较之下，配电公司则负责电力配送和电费回收，而巴基斯坦电力系统的主要问题就在于这一“最后一公里”的配电环节。长期以来，配电损耗居高不下，部分地区的损耗率甚至超过30%。其中，非技术性损耗问题，如偷电和故意毁坏电表，并不是孤立事件，而是与社会生态深深交织的系统性难题。

截至2026年6月30日，巴基斯坦电力行业的循环债务已达到1.675万亿卢比，低效的配电公司在年度运营中导致的亏损高达326亿卢比。中国的电厂处在这个债务链的最底端，虽然在发电，但收款却困难重重。曾经的案例让业内人士深感不安，例如，上海电力在2016年曾计划以17.7亿美元收购K-Electric的66.4%股份，但因巴基斯坦的商业环境变化，交易最终被迫终止。 龙8头号玩家

FESCO竞标的低迷与一桩高达41亿元的债务纠纷密切相关。截至2026年6月底，受中巴经济走廊框架影响的18家中资控股电站，累计面临巴方拖欠的4230亿卢比债务。巴方希望中方免除滞纳金，并分期偿还本金，而中资电力企业则拒绝了这一请求。该债务并非短期形成，早在2014年签订的中巴能源合作框架协议中，巴方已承诺设立循环账户，预存电费21%的资金以防止中资电厂陷入债务危机，但该账户却延迟至2022年才设立，而且提款限制较大。

中资电站并非援助项目，而是需要依靠市场运营的企业，若免去滞纳金将直接影响其财务状况。此外，中方拒绝减免滞纳金的决定，代表了其对海外投资模式的底线把控。

2026年，巴基斯坦财政部向中方提出了三项请求，包括免除滞纳金和提供铁路及公路项目的融资支持，但均未能达成一致。这种局面显示了巴方在与西方资本合作时的积极态度，以及在与中资企业合作时的相对犹豫。 龙8头号玩家

尽管FESCO竞标中唯一被淘汰的确是中国公司，这一情况并不能简单理解为巴基斯坦在对中国采取敌对态度。实际上，两国之间正经历重新算账的过程。巴基斯坦需要外资以改进配电公司，但配电环节存在政治敏感性和治理难度，外资在此环境中运营面临的挑战不只是技术与资金，更有复杂的社会问题。同时，中国企业在重新评估巴基斯坦电力市场的风险时，也意识到发电与配电之间的巨大差异。